First Sensor hat vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 veröffentlicht.
Die jüngst von der Augusta-Technologie übernommene Sensortechnics-Gruppe wurde seit Oktober 2011 konsolidiert und dürfte ca. EUR 14 Mio. zum Umsatz beigetragen haben. Damit sollte das organische Umsatzwachstum von First Sensor im vierten Quartal bei ca. 3% gelegen haben (Schätzungen Warburg-Research). Die Abweichung von den Schätzungen fällt mit einer im vierten Quartal schwächeren Konjunktur zusammen.
Einmalaufwendungen belasten: Das um Einmalaufwendungen bereinigte EBITA 2011 wird vom Unternehmen bei EUR 5,5 Mio. erwartet. Zu den Sonderaufwendungen zählen insbesondere Transaktionskosten in Zusammenhang mit dem Erwerb der Sensortechnics-Gruppe und der Umzug der Fertigungsstätte der Tochtergesellschaft First Sensor Technology GmbH in das Stammwerk in Berlin Oberschönweide. Damit lag das operative Ergebnis unter den Erwartungen (WRe: EUR 6,2 Mio.).
Guidance bestätigt insgesamt die Schätzungen: Neben den wesentlichen Zahlen für 2011 hat First Sensor einen Ausblick für 2012 veröffentlicht. Das Unternehmen rechnet mit einem Umsatz von EUR 118-122 Mio. sowie einem EBITA von EUR 13- 15 Mio. Während die Umsatzguidance leicht über unseren Schätzungen liegt, befindet sich das von uns erwartete EBITA von EUR 14,7 Mio. innerhalb des von First Sensor geplanten Ziels. Die Schätzungen 2012ff. werden unverändert beibehalten.
Kurz nach Veröffentlichung der Zahlen wurde durch das Unternehmen auch mitgeteilt, das Dr. Ingo Stein zum Ende des laufenden Quartals aus persönlichen Gründen aus dem Vorstand ausscheiden wird. An seine Stelle tritt Joachim Wimmers, der zuletzt Geschäftsführer eines international tätigen Herstellers elektronischer Produkte mit einem Jahresumsatz von rund EUR 100 Mio. und über 750 Mitarbeitern war.
Das Kaufen-Rating wird angesichts des Kurspotenzials von ca. 25% zum DCFbasierten Kursziel von EUR 11,50 beibehalten.
Unternehmenshintergrund
First Sensor entwickelt kundenspezifische hochpräzise Sensorlösungen. Die Wertschöpfung erstreckt sich entlang der gesamten Wertschöpfungskette vom Sensorbauteil (Chip) bis hin zum kompletten System. Die Produkte werden in kleinen bis hin zu großen Serien gefertigt. Bei für Kunden maßgeschneiderten Lösungen gehört First Sensor weltweit zu den größten Anbietern.
Die von First Sensor entwickelten und gefertigten Sensoren (z.B. optische Sensoren, Druck- und Flüssigkeitssensoren, Neigungswinkel und Positionssensoren) und Sensorsysteme bilden einen funktionsnotwendigen und daher kritischen Bestandteil diverser Endprodukte. Diese kommen in vielfältigen Anwendungen zum Einsatz. Zu den adressierten Branchen zählen Life Science, Industrial, Mobility, Security sowie Aerospace.
Wettbewerbsqualität
Für spezifische Problemstellungen entwickelte und produzierte Sensoren und Sensorsysteme von First Sensor ermöglichen es den Kunden, Anwendungsgebiete zu erschließen, die mit Standardsensoren der Massenhersteller nicht realisierbar wären. Dies ermöglicht es Kunden von First Sensor, sich zu differenzieren. Zudem machen die Sensorkosten lediglich einen geringen Anteil der Kosten des Endprodukts der Kunden aus, was die Verhandlungsposition von First Sensor stärkt.
Die erreichte herausragende Wettbewerbsposition ist gut zu verteidigen, denn...
...große Sensorhersteller fokussieren sich auf Standardprodukte und differenzieren sich durch Skalenvorteile - daher sind die von First Sensor adressierten Nischen für diese häufig nicht attraktiv.
...den vielen kleineren Playern des stark fragmentierten Sensormarktes bleibt der Zugang zu den von First Sensor adressierten attraktiven Märkten und Kunden verwehrt.
Ursächlich dafür ist das Zusammenspiel diverser Faktoren wie...
...die hohen Abhängigkeiten vom Lieferanten der Sensoren und Sensorsystem, die den Anspruch an eine solide finanzielle Situation des Lieferanten mit sich bringen.
...das langjährig aufgebaute Know-how in der Sensortechnologie, das durch signifikante Aufwendungen für Forschung und Entwicklung (ca. 10% vom Umsatz p.a.) verteidigt wird,
...die nicht von der Hand zu weisende Anlagenintensität der Geschäftstätigkeit sowie verbunden damit...
...die Fähigkeit, Fertigungsabläufe effizient zu gestalten und nicht zuletzt...
...die kontinuierlich gewachsenen Beziehungen zu Schlüsselunternehmen wichtiger Industrien.
All dies bildet nicht nur wichtige Säulen der hohen Wettbewerbsqualität, sondern auch Markteintrittsbarrieren für potenzielle Wettbewerber.
Rechtshinweis / Disclaimer
Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, konjunkturelle, Markt- und/oder Wettbewerbslage, gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.B. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA und der Warburg Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH in verantwortlicher Stellung, z.B. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genannten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten.
Die jüngst von der Augusta-Technologie übernommene Sensortechnics-Gruppe wurde seit Oktober 2011 konsolidiert und dürfte ca. EUR 14 Mio. zum Umsatz beigetragen haben. Damit sollte das organische Umsatzwachstum von First Sensor im vierten Quartal bei ca. 3% gelegen haben (Schätzungen Warburg-Research). Die Abweichung von den Schätzungen fällt mit einer im vierten Quartal schwächeren Konjunktur zusammen.
Einmalaufwendungen belasten: Das um Einmalaufwendungen bereinigte EBITA 2011 wird vom Unternehmen bei EUR 5,5 Mio. erwartet. Zu den Sonderaufwendungen zählen insbesondere Transaktionskosten in Zusammenhang mit dem Erwerb der Sensortechnics-Gruppe und der Umzug der Fertigungsstätte der Tochtergesellschaft First Sensor Technology GmbH in das Stammwerk in Berlin Oberschönweide. Damit lag das operative Ergebnis unter den Erwartungen (WRe: EUR 6,2 Mio.).
Guidance bestätigt insgesamt die Schätzungen: Neben den wesentlichen Zahlen für 2011 hat First Sensor einen Ausblick für 2012 veröffentlicht. Das Unternehmen rechnet mit einem Umsatz von EUR 118-122 Mio. sowie einem EBITA von EUR 13- 15 Mio. Während die Umsatzguidance leicht über unseren Schätzungen liegt, befindet sich das von uns erwartete EBITA von EUR 14,7 Mio. innerhalb des von First Sensor geplanten Ziels. Die Schätzungen 2012ff. werden unverändert beibehalten.
Kurz nach Veröffentlichung der Zahlen wurde durch das Unternehmen auch mitgeteilt, das Dr. Ingo Stein zum Ende des laufenden Quartals aus persönlichen Gründen aus dem Vorstand ausscheiden wird. An seine Stelle tritt Joachim Wimmers, der zuletzt Geschäftsführer eines international tätigen Herstellers elektronischer Produkte mit einem Jahresumsatz von rund EUR 100 Mio. und über 750 Mitarbeitern war.
Das Kaufen-Rating wird angesichts des Kurspotenzials von ca. 25% zum DCFbasierten Kursziel von EUR 11,50 beibehalten.
Unternehmenshintergrund
First Sensor entwickelt kundenspezifische hochpräzise Sensorlösungen. Die Wertschöpfung erstreckt sich entlang der gesamten Wertschöpfungskette vom Sensorbauteil (Chip) bis hin zum kompletten System. Die Produkte werden in kleinen bis hin zu großen Serien gefertigt. Bei für Kunden maßgeschneiderten Lösungen gehört First Sensor weltweit zu den größten Anbietern.
Die von First Sensor entwickelten und gefertigten Sensoren (z.B. optische Sensoren, Druck- und Flüssigkeitssensoren, Neigungswinkel und Positionssensoren) und Sensorsysteme bilden einen funktionsnotwendigen und daher kritischen Bestandteil diverser Endprodukte. Diese kommen in vielfältigen Anwendungen zum Einsatz. Zu den adressierten Branchen zählen Life Science, Industrial, Mobility, Security sowie Aerospace.
Wettbewerbsqualität
Für spezifische Problemstellungen entwickelte und produzierte Sensoren und Sensorsysteme von First Sensor ermöglichen es den Kunden, Anwendungsgebiete zu erschließen, die mit Standardsensoren der Massenhersteller nicht realisierbar wären. Dies ermöglicht es Kunden von First Sensor, sich zu differenzieren. Zudem machen die Sensorkosten lediglich einen geringen Anteil der Kosten des Endprodukts der Kunden aus, was die Verhandlungsposition von First Sensor stärkt.
Die erreichte herausragende Wettbewerbsposition ist gut zu verteidigen, denn...
...große Sensorhersteller fokussieren sich auf Standardprodukte und differenzieren sich durch Skalenvorteile - daher sind die von First Sensor adressierten Nischen für diese häufig nicht attraktiv.
...den vielen kleineren Playern des stark fragmentierten Sensormarktes bleibt der Zugang zu den von First Sensor adressierten attraktiven Märkten und Kunden verwehrt.
Ursächlich dafür ist das Zusammenspiel diverser Faktoren wie...
...die hohen Abhängigkeiten vom Lieferanten der Sensoren und Sensorsystem, die den Anspruch an eine solide finanzielle Situation des Lieferanten mit sich bringen.
...das langjährig aufgebaute Know-how in der Sensortechnologie, das durch signifikante Aufwendungen für Forschung und Entwicklung (ca. 10% vom Umsatz p.a.) verteidigt wird,
...die nicht von der Hand zu weisende Anlagenintensität der Geschäftstätigkeit sowie verbunden damit...
...die Fähigkeit, Fertigungsabläufe effizient zu gestalten und nicht zuletzt...
...die kontinuierlich gewachsenen Beziehungen zu Schlüsselunternehmen wichtiger Industrien.
All dies bildet nicht nur wichtige Säulen der hohen Wettbewerbsqualität, sondern auch Markteintrittsbarrieren für potenzielle Wettbewerber.
Rechtshinweis / Disclaimer
Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, konjunkturelle, Markt- und/oder Wettbewerbslage, gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.B. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA und der Warburg Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH in verantwortlicher Stellung, z.B. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genannten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten.
